金价为什么暴涨

为什么央行又增持黄金？连续十一次增持，累计持有 2305.39 吨。而这还不是个例。全球央行正在掀起一场持续的购金潮。根据世界黄金协会的数据，2022 年开始，全球的央行连续年度购买超过 1000 吨。2025 年前三个季度，全球央行的净购金量总额为 634 吨。更值得注意的是，这一轮购金的主力不是传统的欧美央行，而是新兴市场国家。比如中国、俄罗斯、土耳其、印度、波兰、新加坡等等国家，都在大幅的增持黄金。这背后到底发生了什么？为什么在黄金价格屡创新高的情况下，各国央行仍然在大量买入？这背后隐藏着怎样的战略考量？

金本位的历史

要理解央行为什么要持有黄金，就得先理解黄金在货币体系中扮演的角色。在很长一段历史时期，黄金就是货币，或者说货币必须以黄金为锚。19 世纪到 20 世纪初的时候，主要国家都实行金本位制，纸币可以自由兑换成黄金，货币发行量必须有相应的黄金储备作为支撑。这个体系在一战中遭到了重创，各国为了战争需要大量的印钞，不得不暂停金本位。战后虽然试图恢复，但是 1929 年的大萧条再次冲击了这个体系。到二战的时候，金本位其实已经名存实亡了。1944 年著名的布雷顿森林体系建立，这其实是一个妥协的方案。美元与黄金挂钩，是 35 美元兑换一盎司黄金，其他货币再与美元挂钩，美元就成为了美金，实际上取代了黄金，成为国际货币体系的核心。但是这个体系有一个致命的缺陷，美国可以印美元，但不能印黄金。随着美国持续的贸易逆差和越战的开支，需要大量的印美元，黄金储备就不够了。到 1960 年代末的时候，美国的黄金储备从 1945 年的 2 万多吨降到了 8000 多吨，已经没有办法承诺用 35 美元去兑换一盎司的黄金了。所以在 1971 年 8 月 15 号的时候，尼克松总统就宣布美元与黄金脱钩了，布雷顿森林体系就崩溃了。从此人类就进入了完全的纸币时代，或者说法币货币时代，货币不再需要黄金背书，完全依靠政府信用。

央行增持黄金的原因

最核心的原因是什么？2008 年金融危机以后，美元体系的脆弱性开始暴露无疑了。美联储为了救市，资产负债表从危机前的不到 9000 亿美元，膨胀到了 2014 年的 4.5 万亿美元，又在 2020 年疫情期间膨胀到接近9万亿美元。大规模印钞虽然救了经济，但也稀释了美元的价值，持有美元储备的国家实际上承担了美元货币政策的成本。但黄金十分稳定。此外美国国债可信度下降，财政赤字、债务水平连年升高。
对冲通胀和货币贬值的风险。2020 年口罩以来，全球主要的央行都实施了大规模的货币宽松政策。美联储、欧央行、日本央行都大幅的扩表，向市场注入了天量的流动性。这就带来了一个很严重的问题，通胀。2021 年到 2022 年，美国的通胀率一度达到了9.1%，创 40 年的新高。欧元区通胀也达到过 10.6%，即使是一向低通胀的日本，通胀率也达到了4%。在这种大通胀的环境下，各国央行就需要资产来对冲这种通胀的风险了。国债会被通胀侵蚀购买力，美元等等纸币也会贬值，而黄金恰恰是传统的抗通胀资产。从长期看，黄金的价格和通胀高度相关，数据也证实了这一点。2020 年到 2025 年，黄金的价格从两次 1500 美元左右上涨到 3500 美元以上，涨幅超过了 130%。持有黄金的央行有效对冲了通胀的风险，而持有国债的央行就遭受了实际购买力的损失。
分散投资组合，降低风险。现代投资组合理论告诉我们，不要把所有鸡蛋都放到一个篮子里，这对央行来说是同样适用的。传统上，央行的储备资产主要就是外汇，主要是美元、欧元，还有国债。但这些资产有一个共同特点，都是金融资产，而且相互之间是高度相关的。所以 2008 年金融危机的时候，这些资产几乎就同时出现了问题。这个时候黄金的好处就特别的突出了，它和传统金融资产的相关性很低，有时候甚至是负相关的。当股市、债市下跌的时候，黄金往往是上涨的，起到了避险的作用。在投资组合里加入黄金，就可以降低整体的风险，来平滑收益曲线。世界黄金协会的研究显示，在储备资产里如果配置 5% 到 10% 的黄金，可以显著降低组合的波动性，同时不会有明显的降低收益。
应对地缘冲突，中美、俄乌、巴以、美国伊朗等。黄金属于世界共有，不属于任何国家政府控制。当地缘政治问题凸显、面临制裁时，黄金的价值都会提升，甚至对面临地缘政治压力的国家来说，增值黄金是一种必然选择，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉都在增持黄金。美国越来越多的把美元作为地缘政治工具，对其他国家实施金融制裁。俄罗斯就是最典型的例子。2014 年克里米亚事件以后，俄罗斯就开始大规模的减持美元资产了，而转向增持黄金。2022 年俄欧冲突爆发以后，美国冻结了俄罗斯大概 3000 亿美元的外汇储备，这给全球其他国家就上了很重要的一课。原来美元储备不是真正属于你的，关键时刻可能会被冻结。这个事件极大的刺激了其他国家的去美元化进程。如果连储备货币都可能被冻结，那还有什么是安全的？唯一不能被冻结的就是黄金，因为黄金是实物资产，存在自己国家的金库里，谁也拿不走。所以就看到 2022 年之后央行购金量开始急增，俄罗斯事件是一个重要的催化剂。

黄金暴涨的原因

黄金保障是结合了时代背景的，各国央行的疯狂增持导致市面上流动的黄金急剧减少，而且短时间内央不会再卖黄金，因此市面上流通的黄金就减少了，黄金暴涨。此外合理配置黄金对于个人也算作稳定资产应对膨胀的投资手段，有一定需求，在当今局势复杂，全球经济下行的形式下，黄金凭借其与传统金融资产相关性很低甚至是负相关而屹立不倒。
发生通胀、地缘政治爆发、美元走弱、股市下跌、央行大量购买，黄金价格会上升，反之亦然。抛开地缘政治、央行购买等因素，美元的走势、利率与黄金的价格强相关，美元利率升高，黄金价格就下跌，反之亦然。

美国为什么放弃金本位？当时为什么是贸易逆差？

本质原因：世界上其他人手里美元太多了，布雷顿森林敲定了美元和黄金是固定汇率，其他人就可以肆意兑换你国库的黄金。

黄金只在一种情况下流入美国：别国买美国的东西 → 付给美国黄金（或美元，美国再换成黄金）
黄金只在一种情况下流出美国：美国买别国的东西 → 付给别国黄金

贸易顺差 = 黄金流入，顺差指的是出口 > 进口，别人买你更多东西，黄金往你家流，你的黄金储备越来越多
贸易逆差 = 黄金流出，逆差指的是进口 > 出口，你买别人更多东西，黄金往外流，你的黄金储备越来越少
美元承诺：任何人拿美元，都能找美国换黄金！
要守住这个承诺，美国必须：
黄金足够多
黄金不能一直往外跑
那怎么让黄金不跑、反而变多？→ 必须保持贸易顺差！

所以根据进出口原则，美国要想实现金本位，保留住手里的黄金，就必须要求：

美国要保持贸易顺差
美元不能大量外流

内部原因：60 年代越战军费飙升、“大社会” 计划开支巨大，美国财政连年赤字（1946–1971 累计 1156 亿美元），只能多发美元。海外资本 + 军费流出：美国企业对外投资、海外驻军开支巨大，美元大量流向欧洲、日本，1949 年美国黄金储备 246 亿美元；1971 年只剩102 亿美元，但外国持有的美元短期负债高达520 亿美元，黄金已远不够兑付。
外部原因：战后日、德、欧经济快速复苏，制造业成本低、质量高，对美出口猛增。美国制造业优势下滑，进口越来越多、出口越来越少：1970 年美国首次出现商品贸易逆差（自 1893 年以来首次）。1971 年贸易逆差扩大，叠加国际收支逆差达220 亿美元，创纪录。虽然印美元可以让美元贬值有利于出口，贸易顺差，但是效果太有限对抗不了大趋势，还会对美元造成信用危机。

其实按照世界的发展趋势，布雷顿森林体系的金本位和美元要做世界货币、做美元霸权是相悖的，因为：

黄金总量是固定的。
随着全球化的发展，各国经济的进步，通胀也是必然的，美元在海内外必定越来越多，最终超出可兑换黄金的总量。
因此美元想作为全球货币，为了全球化 + 美元霸权，放弃了金本位。而美元与石油挂钩指的是石油结算必须使用美元。

为什么石油用美元结算，美国为什么会赚钱并形成霸权？

最核心的因素：全世界必须囤美元，所有国家要发展，都必须买石油。而买石油只能用美元。导致日本、德国、中国、印度…… 所有国家，都必须储备大量美元，美元成了全球必需品，美元全球刚需，这就是美元霸权。
这也意味着美联储敲敲键盘，印美元就能换取到其他国家的出口商品，别人用劳动换美元，美国用纸张换全世界的货物，这就是最直接的赚钱，全球都在给美国交 “铸币税”，但恰恰如此美债成了世界上最安全的债，因为对买债券的人来说，只要美联储还能银钱，美元通胀比血本无归要安全。
因为全球必须囤美元，所以大家只能去买美债。美国随便发债，全球抢着买，美国就可以压低美债利息，几乎白借，美国印钱贬值：美元贬值、美国欠的债自动变少、持有美元、美债的国家默默承受通胀。所有持有美元、美债的国家都是一条线上蚂蚱。
用美元结算，就必须走：美国银行、SWIFT系统、美国金融监管这一套，所以几乎全世界都在走这一套系统，大家都用，所以你不用是会很不方便，就像你的朋友们都用微信你用QQ，因此只要美国冻结你的美元资产、把你踢出SWIFT、你就没法国际贸易，这就是美元霸权带来的霸权收益、规则收益、威慑收益，甚至可以作为制裁别国的武器。